Enflasyonla mücadele Euro bölgesini nasıl tehlikeye atabilir?

Enflasyonla mücadele Euro bölgesini nasıl tehlikeye atabilir?

Para birliğini durdurmak için ECB'ye güvenmek tehlikelidir

Euro bölgesi başka bir egemen borç krizine mi giriyor? Borçlu İtalya'nın on yıl boyunca borçlanmak için Almanya'dan 1,9 puan daha fazla ödemesi gerekiyor, bu da 2021'in başındaki farkı neredeyse ikiye katlıyor. İspanya, Portekiz ve hatta Fransa'nın borçlanma maliyetleri de keskin bir şekilde arttı ve marjlar Avrupa'dan önce daha da yüksekti. Merkez Bankası, 15 ve 16 Haziran'da gidişatı tersine çevirme sözü verdi. 2012 kabuslarında olduğu gibi, merkez bankası zayıf ülkelerin temerrüde düşmelerini önlemek için tahvil alım planı üzerinde çalışıyor. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde, Mario Draghi'nin Euro bölgesini kurtarmak için "ne gerekiyorsa yapma" sözünü tekrarlayarak 20 Haziran'da merkez bankasının kararlılığından şüphe duyan herkesin "büyük bir hata yapmak" olacağı konusunda uyardı.

Avrupa Merkez Bankası'nın taahhütleri şu an için bir krizi önlemelidir. Yine de, uzun vadede, sadece merkez bankasının euro bölgesi hükümetlerinin borçlarını üstlenmesine güvenmek, para birliğini dayanılmaz bir şekilde kırılgan hale getiriyor.

Salgın yoluyla ekonomilerini desteklemek için 2 trilyon dolar harcayan Avrupa, on yıl öncesine göre daha borçlu. Bloğun üçüncü en büyük ekonomisi olan İtalya, 2010'daki bir önceki euro krizinin başlangıcındaki yüzde 108'den, GSYİH'sinin yaklaşık yüzde 140'ı kadar yükselen net borçlara sahip. Fransa'nın bilançosu, küresel krizden sonra neredeyse İtalya'nın yaptığı kadar tehlikeli görünüyor. Finansal Kriz. Yüksek enflasyon bu yıl yükü biraz hafifletecek. Ancak Avrupa Merkez Bankası enflasyonu düşürmek için faiz oranlarını artırdıkça, geriye kalanlara hizmet etmenin maliyeti artacaktır.

Yüksek faiz oranlarının ülkelerin bütçelerinde kendini hissettirmesi zaman alıyor: İtalya'nın ödenmemiş borcunun ortalama vadesi neredeyse sekiz yıl. Gecikme, Avrupa Merkez Bankası'nın, temerrüt korkularının borçlanma maliyetlerini artırarak kendi kendini gerçekleştirmeye başladığı bir krizi önlemesi için zaman yaratır. Merkez bankası, kaçakları önlemek ve müsrif ülkelere kendi pahasına borç üstlenmeleri için bir teşvik vermek arasındaki çizgide yürümeye alışkındır. 2010'larda olduğu gibi, spreadleri kontrol altına almayı taahhüt edecek, ancak yardımı muhtemelen iplerle gelecek.

Avrupa Merkez Bankası'nın aynı zamanda çözmesi gereken zorlu yeni bir sorunu var: aynı anda hem enflasyonla mücadele etmek hem de borçlu ülkeleri desteklemek. 2010'ların çoğunda ve salgının başlarında, banka kısmen aynı zamanda yararlı bir ekonomik teşvik olduğu için İtalyan veya Portekiz tahvilleri satın almayı haklı gösterebilirdi. Enflasyon yüzde 2 hedefinin altında kaldı. Şimdi ise, aksine, faiz oranlarını yükselterek ekonomiye soğuk su atıyor, bu nedenle herhangi bir tahvil piyasası müdahalesini yalnızca finansal parçalanmayla mücadele temelinde meşrulaştırması gerekiyor. Onların uyarıcı etkisi yararsızdır.

Merkez Bankası, satın alımlarının enjekte ettiği parayı emmek için başka araçlar kullanarak tahvil alımının bankacılık sistemi üzerindeki etkisini "sterilize edebilir". Yine de sterilizasyon sadece kısmi bir çözümdür. Daha zayıf borçlular için daha yüksek marjlar, para politikasının doğal bir sonucudur, bu yüzden onları bastırmak, faiz oranı artışlarının etkisini köreltir. Teşvik küçük olabilir, ancak enflasyonun çok yüksek olduğu bir zamanda varlığı, şahinler yasallığına meydan okuduğunda tahvil alımını mahkemede savunmayı zorlaştıracaktır - kaçınılmaz olarak yapacakları gibi.

Garde Lagarde

En büyük tehdit, yayılmaları sınırlamanın savunmasız ekonomileri korumak için yeterli olmayacağıdır. Yatırımcılar, Avrupa Merkez Bankası'nın faiz oranlarını yıl sonuna kadar yüzde 2'ye yükseltmesini bekliyor. Sonuç olarak, tanımı gereği sıfır spread ödeyen kaya gibi sağlam Almanya bile, bir yıl öncesine göre eksi yüzde 0,5'ten daha az olan on yıl için borç almak için şimdi yüzde 1,8'den ücretlendiriliyor. Faiz oranları daha da yükselirse, spreadler mevcut seviyelerinde tutulabilse bile İtalya titrek görünmeye başlayacaktı. Ülke muhtemelen tahvil getirilerinin yüzde 4'ün çok üzerinde olmasına müsamaha gösteremez. Bu noktada, fiyat istikrarı ve borçlu ülkeleri savunma hedefleri uzlaştırılamaz hale gelecektir.

Faiz oranları yükselirse, euro bölgesi tehlikeli bir şekilde kırılgan görünecek. Bunu güvenli hale getirmenin tek yolu, Avrupa Merkez Bankası üzerindeki yükü hafifleten mali ve mali bütünleşmedir. Bunun bir kısmı, borçlu devletler ile borçlarına sahip olan yerel bankalar arasındaki “kıyamet döngüsünü” kırıyor – bu proje biraz ilerleme kaydetti. Ancak İtalya'nın bankaları İtalya'nın temerrüde düşmesine karşı koyabilse bile, Avrupalı ​​politika yapıcılar 2 trilyon Euro'luk tahvil piyasasının kurtlara atılmasına asla göz yummazlardı. Dolayısıyla para birliği ile mali ayrılık arasındaki çelişki çözülmeden kalacaktır.

Ve tek düzeltme, euro bölgesi ülkeleri tarafından daha fazla toplu harcama yapılması. Salgın sırasında doğan ve ortak borçlanmayla finanse edilen 750 milyar Euro'luk “Yeni Nesil” fon, şimdiden nakit dağıtıyor ve bu da ulusal bütçeler üzerindeki baskıyı azaltıyor. Harcamalar ne kadar merkezileştirilirse, borçlu devletler için faiz oranları yükselirse borçlarının sürdürülebilir olması için gerekli olabilecek fazlalıkları işletmek o kadar kolay olacaktır. Avrupa'daki pek çok kişi, bunun sonucunda kuzeyden güneye yapılan transferlerden hoşlanmayacak. Ancak para birliğinde o kadar kusurlar var ki, alternatifler - kırılganlık ve enflasyon - daha da kötü olabilir.

Kaynak: The Economist

https://www.economist.com/leaders/2022/06/23/how-fighting-inflation-could-imperil-the-euro-zone?utm_medium=social-media.content.np&utm